近期废纸下跌的逻辑，跌跌不休的主要原因是什么？

      进入9月份以来，国内废旧黄板纸呈震荡下行的格局。尤其近一周来，国内废纸全面下跌，跌幅也在放大。根据卓创废旧黄板纸全国均价显示，自9月6日至9月14日，均价从2981元/吨跌至2881元/吨，跌幅在3.35%。山东地区的价格则由2950元/吨下跌至2725元/吨，跌幅在7.63%。

　　废纸价格再度出现大幅度下跌，其主要原因有以下几个方面：

　　1、中秋备货结束，纸企加快去成品纸库存，打压废纸价格

　　今年的中秋旺季可以用惨淡来形容。按照惯例，7月中下旬后便进入了成品纸的中秋备货旺季，但今年情况却让人大跌眼镜，下游需求相当疲弱。而造成成品纸需求疲弱的原因我们认为主要有两个方面因素。

　　首先是，今年以来，全球及中国的经济增速呈下行趋势，外需、内需的增速全面减弱。

　　其次是，成品纸消费的透支，其主要表现在两个方面：

　　一是，今年以来，受外废政策不断收紧的影响，国内废旧黄板纸价格也持续走高，这给了下游纸板厂较强的涨价预期，也促使了下游纸板厂提前备货；二是，由于中美贸易争端加剧，中美在7月6日、8月23日分别加征了340亿和160亿美元的商品关税，并将在9月24日美国将再度加征2000亿美元的商品关税。这也使得国内的出口企业，在范围更大的关税落地前加快出口，在很大程度上透支了出口的消费需求。

　　在这两个因素的共同作用下，我们看到，中秋的消费旺季没有出现。而对于纸企而言，在消费旺季预期的支撑下，保持了较高的开工率。但需求的快速回落，导致纸企成品纸库存高企。

　　在旺季需求结束后，纸企必然要加快去成品纸库存，缓解当前的资金压力，给了废纸价格较大的压力。

　　2、高企的废纸价格对企业生产造成巨大压力

　　与成品纸消费低迷、价格持续回落鲜明对比的是，国内废纸价格居高不下。除了外废进口政策收紧，造成废纸供应紧张外。国内纸企也希望通过废纸价格高企，来给市场制造较强的成品纸涨价预期，从而加快成品纸旺季需求。但事与愿违，成品纸与废纸形成的价格背离，对纸厂生产带来很大的压力。

　　按照简单的成本核算，如果废旧黄板纸价格在3000元/吨，那么成品瓦楞纸的成本价应该在4500元/吨，但在8月期间实际的成交多在4200-4300元/吨左右，一吨瓦楞纸亏损在200-300元/吨，何况纸厂还有大量的3000元/吨以上的废纸。

　　在进入9月份之后，成品纸价格继续下跌，纸厂的亏损程度也在加大。对于纸厂而言，如何有效降低生产成本也成为当前的重点。所以我们看到，国内的纸企大幅下调废纸价格。同时，很多纸企制定了更为严苛的采购标准，扣点、降级的幅度也在加大。

　　3、外废价格优势不在，国内大型纸企布局国废

　　虽然外废政策收紧，美废加征关税对国内的废纸形成较强的支撑。但是现在外废价格高企，内外盘价差缩窄，其价格优势已不存在，也使得国内纸企开始着眼于国废市场。

　　目前美废12#的报盘价格在300美元/吨，在美废加征25%的关税后，其进口价格在3100元/吨以上，如果再加上因在港口每个箱子的掏箱检验和因为延误时间导致的码头堆存费用和滞等费用，其进口价格更高。日废11#的进口价格也在2600元/吨以上。

　　可以看出，有外废批文的企业目前随着外废价格的上涨，人民币汇率的贬值及关税等因素，其成本优势已经不存在。随着外废审批的量越来越少，也迫使国内的大型纸企布局国内废纸。在当前市场低迷的格局下，国内大型纸企或将加快废纸下调的节奏。

　　今年1-8月份，废纸主要看供应，而在接下来的时间，废纸则要看需求。随着中国经济下行压力加大，中美贸易争端加大使得外需减弱，国内包装纸需求边际或出现快速下滑。在废纸供应边际减速放缓，预计后期国内废纸价格将呈震荡下行的格局。