纸浆价格下行，造纸业迎来盈利修复行情

　　Suzano为全球最大的商品浆供应商，纸浆的生产量达到全球商品浆1/6、接近全球商品阔叶浆1/3的规模，也为我国阔叶浆主要供应商之一。随着主流供应商巴西Suzano报价下调，浆价下行预期有所增强。

　　

　　据了解，以纸浆为主的原材料在各纸种成本中的占比超过70%，个别纸种甚至达到85%。从历史木浆降价周期来看，纸企盈利水平均有明显提升。

　　

　　光大证券认为，欧美经济于2022年6-7月开始进入收缩状态，尤其是欧元区的宏观经济，同时航运价格的大幅下挫表明运力供求关系缓和，再则3Q中国大宗造纸景气度环比进一步下滑，令当前木浆的供求关系越来越难以支撑高浆价。

　　

　　事实上，国内木浆现货价格大概率已于10月见顶，目前进入阴跌状态。一旦欧美经济继续下挫，不排除国际浆价将出现一轮较大幅度的下跌。

 

 

　　与此同时，欧洲港口木浆库存已悄然攀升，中国亦出现积极信号。

　　

　　从2022年8月起，欧洲港口木浆库存开始出现环比上行的趋势，尤其10月，欧洲港口木浆库存达到131.3万吨，较7月97.5万吨低点上升34.6%，这是自2021年3月以来，首次突破130万吨关口，同时亦是时隔12个月之后，再一次突破欧洲港口木浆库存的历史均值128.9万吨。

　　

　　国内来看，中国木浆进口量亦在8、9月出现积极变化，3-7月中国阔叶浆单月进口量持续低于100万吨，并于7月达到今年月度最低值90.5万吨，但8、9月阔叶浆进口量分别为123/120.2万吨，虽然10月阔叶浆进口量回落至97.1万吨，但8、9月进口量突破120万吨，令该行判断全球木浆供求关系最紧张的时间段已经终结。

　　

　　此外，10月中国港口木浆库存重回180万吨以上，达到181.7万吨，已经非常接近2019年以来的港口库存月度均值185.9万吨。

　　

　　木浆产能方面，智利Arauco的MAPA项目156万吨阔叶浆产能将于12月中旬投产，而1Q2023，UPM乌拉圭新浆厂210万吨将投产。新增产能的投放将进一步改善木浆的供求关系。

　　

　　排排网表示，木浆价格进入到下行周期的预期增强，成本下行有望释放造纸行业盈利弹性，叠加造纸板块整体估值处于低位，因此，市场对于做多造纸板块的信心提升，从而带动造纸板块走强。

　　

　　另外，在经济复苏的背景下，随着内需回暖，造纸业整体产能将走强。造纸业进入了估值上行修复期，明年春季教育用白卡纸，元旦、春节的“重要节假效应”的家用纸与物流瓦楞纸呈现持续增加的预订量，促使造纸板块近期持续攀升。