造纸和房地产业务叫价11.7亿 两面针剥离亏损资产

  作为牙膏类的传统民族品牌，柳州两面针股份有限公司（600249.SH，下称“两面针”）在亏损和盈利之间“迂回”数年。

 

  2019年11月16日，两面针发布了重大资产出售的公告，决定剥离纸业和地产，出售的对象为其控股股东广西柳州市产业投资发展集团有限公司（下称“柳州产投集团”），出售金额为11.7亿元人民币，交易方式为现金支付。

 

  方案很快就引来上交所的问询，经济观察报记者致电两面针董秘办同样询问剥离资产的相关内容，对方回复具体称请见公告，我们很快就会公告。

 

  反复亏损与盈利

 

  两面针是一家陷入困顿的民族品牌企业，若以扣除非经常性损益之后的净利润来算，两面针已经连续亏损十余年。

 

  早在2008年，两面针扣除非经常性损益后的净利润为亏损4900万元，此后逐年递增。最近三年的财报显示，2016年净利润盈利2600余万元；2017年亏损1.44亿元；2018年盈利2100余万元；但最近三年两面针扣除非经常性损益之后的净利润均告亏损。

 

  有投资者在三个月之前就向上市公司提问，“根据2012年来两面针的保壳之路，在目前中信证券股权基本卖光的情况下，请问，时过大半年，今年两面针能否实现盈利保壳？或任其亏损退市？截至目前，没见到两面针有什么保壳的实际动作，请问是怎么考虑？”

 

  两面针很快回复，称公司2019年上半年的经营情况及讨论分析已在2019年半年度报告中披露，请关注。

 

  2019年的半年报显示，两面针的财务数据仍然不容乐观。上半年两面针的营业收入为6.06亿元，同比增长3.21%；净利润为2807万元，去年同期为亏损；扣除非经常性损益后的净利润为亏损2700余万元。

 

  在经营情况的讨论和分析中，两面针管理层表示目前公司经营情况较为稳定，但纸品公司受到造纸行业整体下行、生产成本不断上涨的影响，虽然坚持降耗增效，努力控制生产成本，但由于无法打破规模局限的壁垒，抗风险能力弱，受到冲击较大，出现了较大亏损。

 

  纸品公司也就是两面针即将剥离的造纸业务。

 

  两面针的公司业务由四大板块构成，分别是日化板块、医药板块、纸业板块和房地产板块。其中日化板块是两面针的主营业务。两面针的公司发展策略是打造以日化产品为核心的大消费大健康产业圈。其官网显示，两面针还是 2016年中国——东盟博览会的指定日用品供应商。

 

  由于常年陷入亏损，近年来两面针不断尝试多元化，以拓展公司业务收入，比如造纸，但造纸却给两面针带来更大的亏损。

 

  在本次资产剥离之前5个月，就有投资者通过上证e互动给上市公司建议剥离纸业：“贵公司经营连续亏损12年，手中可出售的金融资产也难以维持2019年的亏损额度。既然管理层提出聚焦主业，两面针纸业就应该在本年度内尽快完成剥离，否则纸业亏损会拖垮两面针整个企业，请管理层及早处置。”

 

  两面针的回复是：“感谢您为公司提出的宝贵意见，我们将向管理层反馈。”

 

  剥离亏损资产

 

  不知是否巧合，两面针现在接纳了这个意见，选择在11月中旬剥离纸业和地产。

 

  重大资产出售的草案显示，两面针计划将持有的柳州两面针纸品有限公司（文中称“纸品公司”）84.62%股权、柳州两面针房地产开发有限公司（下称“房开公司”）80%股权，以及上市公司对纸品公司37,174.07万元债权、对柳州两面针纸业公司（系纸品公司下属子公司，下称“纸业公司”）78,179.61万元债权及对房开公司2,087.64万元债权，打包出售给柳州产投集团。

 

  由于陷入亏损，纸品公司的净资产已经为负，资产评估两面针中拥有的纸品公司股权评估值为负2.4亿元，房开公司评估值为2亿元，股权部分合计交易作价为0元。

 

  债权部分，两面针对两家公司一共拥有11.74亿元债权，交易方案中并未对债权进行打折处理，交易价格即为债权价格11.74亿元。

 

  两面针称，本次交易完成后，上市公司将不再持有纸品公司及房开公司股权，上市公司主营业务仍为日化产品的生产销售，不再从事纸业及房地产相关业务。本次交易有利于进一步优化公司资产结构，减少公司亏损，降低公司负担，聚焦主业，改善公司资产质量，增强公司的持续发展能力。

 

  11月22日，上交所对两面针的重大资产出售提出了一系列的问题，其中核心问题有：在纸品公司净资产为负的情况下，柳州产投集团收购超额亏损资产的主要考虑，是否就纸业公司存在明确的后续相关安排；结合周边房价情况，出售房开公司是否有利于保护上市公司和中小股东利益；公司前三季度微利，请公司说明本次交易是否存在通过资产处置收益避免亏损的交易动机等等。

 

  公开信息显示，两面针起源于1941年成立的亚洲枧厂等5家小型私营肥皂厂，1978年组建“柳州市牙膏厂”，1980年新厂建成，1994年改制为股份公司，2004年成为行业首家上市公司。

 

  1978年，两面针在国内率先推出首支中药牙膏。这笔云南白药推出药膏产品早了20年，但后来者居上，同样有清火功效的云南白药、片仔癀等制药企业向日化跨界转型，极大的冲击了两面针的同类牙膏业务。

 

  两面针是由日化向医药业务发展，而云南白药、片仔癀是从制药转向日化业务，两者产品性质类似，但市场成败大为不同。

 

  从股价上看，两面针的股价处于历史低位，目前在每股4元附近徘徊，总市值约为22亿元。通过剥离纸业和房地产，两面针能否摆脱长期亏损，目前尚不得而知。两面针称这样做会让公司更加聚焦主业日化和医药。